Analiza rynku srebra, 2 październik 2011

To był dużo spokojniejszy tydzień od poprzedniego, jednak zmienność cen ciągle była znaczna. W poniedziałek cena srebra spadła do najniższego od ponad roku poziomu 26 $/oz. Zaraz potem nastąpiło gwałtowne odbicie do góry i notowania powróciły powyżej 30 $. Zakres wahań cen w poniedziałek był imponujący i wyniósł ponad 16%. Przez pozostałą część tygodnia ceny ustabilizowały się, jeżeli stabilizacją można nazwać zmienność kursu w przedziale pomiędzy 28 a 33 dolary. Tydzień zakończyliśmy na poziomie 29,9 $/oz, czyli dokładnie jeden dolar poniżej poprzedniego zamknięcia (spadek o 3,2%).

Notowania złota przebiegały podobnie. W poniedziałek kurs silnie spadał dochodząc do poziomu 1532 $/oz, żeby później odbić się równie mocno do góry i wrócić powyżej 1600 $. Po tak dynamicznym spadku notowania prawie otarły się o 3-letnią linię trendu wzrostowego. Pozostała część tygodnia przebiegała już znacznie spokojniej. W piątek złoto zakończyło sesję na poziomie 1623,4 $/oz, czyli 10,6 $ poniżej zamknięcia z poprzedniego tygodnia (spadek o 0,6%). Indeks GSR rozszerzył się ponownie do 54,28 pkt.

W piątek opublikowany został raport Commitment of Traders. Obejmuje on dane z dni w których srebro spadło najwięcej, czyli poprzedni czwartek i piątek oraz poniedziałek. Ostatnim dniem zawierającym się w raporcie jest wtorek. Jak można było przypuszczać zarówno na rynku srebra jak i złota sytuacja bardzo się poprawiła. Liczba krótkich pozycji w posiadaniu największych graczy na rynku, spadła netto o 16,4 tysiąca do poziomu 24262.

SILVER - COMMODITY EXCHANGE INC.                                     

FUTURES ONLY POSITIONS AS OF 09/27/11                                                                                                                                   

      NON-COMMERCIAL          |   COMMERCIAL   |      TOTAL            | NONREPORTABLE POSITIONS

  LONG  | SHORT  |SPREADS |  LONG  | SHORT  |  LONG  | SHORT  |  LONG  | SHORT

--------------------------------------------------------------------------------                                                                                           

  25,153    9,728        18,511      38,025     62,287    81,689     90,526     20,325   11,488

CHANGES FROM 09/20/11 

  -8,794    -1,681            915        5,652   -10,794     -2,227     -11,560     -7,862     1,471

Korzystając ze spadków na rynku, commercials czyli najwięksi inwestorzy zamknęli 10,8 tysiąca krótkich pozycji i dodatkowo otworzyli 5,6 tysiąca długich pozycji. Zrobili to kosztem non-commercials czyli różnego typu funduszy inwestycyjnym oraz non-reportables, czyli najmniejszych inwestorów często posiadających ułamek kontraktu. 24262 krótkich pozycji to najniższa wartość od początku 2008 roku, kiedy srebro notowane było za 9 $/oz. Pokazuje to jaki mamy potencjał wzrostowy. Wielka czwórka, czyli 4 największych inwestorów (w tym JP Morgan) zamknęło około 6,4 tysiąca krótkich pozycji (z 16,4 tysiąca). W następnym tygodniu publikowany jest Bank Participation, po którym dowiemy się w jakim stopniu amerykańskie banki, w tym JPMC są dalej zaangażowane w krótkie pozycje na rynku srebra.
Moment kiedy po silnych spadkach najwięksi inwestorzy zamykają krótkie pozycje i otwierają długie, to najlepszy czas na kupowanie. Nie wskazuje to oczywiście dokładnego czasu wejścia na rynek Może się zdarzyć, że ceny jeszcze bardziej spadną i struktura krótkich pozycji jeszcze się polepszy, ale jest to ogólny sygnał, wskazujący odwracanie trendu.

Na rynku złota liczba krótkich pozycji netto w posiadaniu commercials zmniejszyła się o 30,9 tysiąca, spadając do 166,7 tysiąca. Jest to najniższy poziom od maja 2009 roku, kiedy złoto kosztowało 950 $/oz. Mało tego, niespełna 2 miesiące temu dochodziliśmy prawie do 300 tysięcy krótkich pozycji w posiadaniu inwestorów komercyjnych, czyli w tak krótkim czasie commercials pozbyli się prawie połowy posiadanych pozycji.

Oprócz świetnych informacji w raporcie COT, jest jeszcze jedna rzecz która zaskoczyła większość inwestorów. Największy fundusz srebra SLV BlackRock zwiększył w czasie spadku ilość przechowywanego srebra. Nie przypominam sobie podobnej sytuacji w przeszłości. Zawsze jak ceny srebra spadały, ilość kruszcu w funduszu zmniejszała się. Dotyczyło to zwykle średnich i dużych spadków notowań. W czasie ostatniego krachu z początku maja, z SLV wyparowało ponad 60 mln oz srebra. Obecne załamanie cen, które jest porównywalne z majowym (w poniedziałek ceny były nawet 35% niżej niż 3 dni wcześniej), spowodowało niespodziewany wzrost ilości srebra w funduszu o 127 ton, czyli 4,1 mln uncji. Najprostszym wytłumaczeniem tego jest wejście jakiegoś większego inwestora lub kilku inwestorów, którzy przejęli całą podaż wywołaną spadkiem i jeszcze dodatkowo zdołali zwiększyć ilość srebra w funduszu.

Mały przełom nastąpił także w sprzedaży najpopularniejszych srebrnych monet "Silver Eagle". Co prawda sprzedaż od początku roku była bardzo dobra, jednak wrzesień zapowiadał się jako najsłabszy miesiąc tego roku. Przynajmniej tak było aż do czwartkowego załamania cen srebra. Potem inwestorzy rzucili się na kupno monet korzystając ze znacznej przeceny. Przez ostatni tydzień września sprzedanych zostało tak dużo monet, że pobity został miesięczny rekord sprzedaży. W całej ponad 25-letniej  historii emisji "Silver Eagle", nie było lepszego miesiąca niż obecny wrzesień. Zdarzały się nawet niektóre lata, w których sprzedawano mniej monet niż w zeszłym miesiącu.

2011 Silver Sales Totals

January          6,422,000 (Faktycznie połowa tej wartości, ponieważ są to połączone dane za grudzień i styczeń)

February        3,240,000
March            2,767,000
April               2,819,000
May                3,653,500
June                3,402,000
July                 2,968,000
August            3,679,500
September      4,460,500

Total               33,411,500 oz


Spotkanie komisji CFTC w sprawie limitów pozycji ponownie zostało przesunięte. Tym razem o dwa tygodnie, z 4 na 18 października. Ustanowienie limitów pozycji będzie miało ogromne znaczenie dla notowań srebra, pod warunkiem że będą ustalone na rozsądnym poziomie. Nie może być także żadnych wyjątków w ustalonych limitach, ponieważ z dużym prawdopodobieństwem zostaną one wykorzystane przez korporacje do ich obejścia. Najczęściej sugerowana wartość limitu dla pozycji w srebrze to 1500 kontraktów. Komisja ma trochę inne podejście do sprawy i wskazuje limit nawet trzy razy wyższy. Nie ma to większego znaczenia, czy limit zostanie ustalony na poziomie 1500 czy 5000 kontraktów. Wszystkie banki inwestycyjne posiadające skoncentrowane krótkie pozycje na Comexie, będą musiały je znacznie ograniczyć i co najważniejsze nie będą mogły ich zwiększać poza ustalone poziomy. Mniejsi inwestorzy mogliby wtedy odetchnąć z ulgą.

Wszystko to pod warunkiem, że limity zostaną w końcu ustalone. Pierwotny styczniowy termin minął już dawno temu, potem wyznaczane były kolejne daty, które nie przynosiły żadnych ostatecznych rozwiązań. Pojedyncze informacje które docierają do opinii publicznej mówią o dużych tarciach wewnątrz urzędu komisji, oraz o emocjach jakie wywołuje ta sprawa. Przewodniczący CFTC Gary Gensler dwa miesiące temu oświadczył, że sprawa jest już na ostatniej prostej i w przeciągu kilku tygodni powinniśmy mieć wprowadzone limity. Widać że znów poszło coś nie tak jak trzeba. Pozostaje mieć nadzieję, że październikowy termin nie zostanie ponownie przesunięty i doczekamy się w końcu zatwierdzonych limitów.

Rezerwy srebra przechowywane przez Comex zwiększyły się w stosunku do poprzedniego tygodnia i wynoszą 106 741 876 oz.

Zakończyliśmy wrzesień, który był miesiącem dostawy srebra na Comexie. Łącznie rozliczonych i dostarczonych zostało 1314 kontraktów, czyli 6,57 mln oz srebra. Październik nie jest miesiącem dostawy, tak więc można spodziewać się mniejszych dostaw niż we wrześniu.

 Najwięksi gracze na Comexie czyli commercials zamknęli rekordową ilość krótkich pozycji, korzystając ze znacznej przeceny srebra. Nadal pozostają oni netto po krótkiej stronie rynku, jednak teraz tylko z 24 tysiącami pozycji. Zwykle liczba ta przekraczała 40 tysięcy, czasami dochodziła nawet do 60 tysięcy. Zmienia to sytuację na rynku. Jest to silny sygnał kupna. Należy pamiętać tylko, że raport COT nie wskazuje dokładnego momentu wejścia na rynek. Nie jest powiedziane, że od razu w poniedziałek będziemy mieć silne wzrosty na rynku. Patrząc jednak z szerszej perspektywy, sytuacja która wytworzyła się zarówno na rynku srebra jak i złota jest bardzo pozytywna. Głównym potwierdzeniem tego jest nie tylko zamykanie krótkich pozycji przez commercials, ale także otwieranie znacznej ilości długich pozycji. Jeżeli najwięksi inwestorzy na rynku zajmują długie pozycje, to można spodziewać się, że nie zamierzają na nich stracić. Warto obserwować teraz rynek bardzo dokładnie, aby w odpowiednim momencie, w zależności od indywidualnego podejścia do ryzyka, kupić srebro.

Ruch w magazynach Comexu

W magazynach Comexu, znajduje się obecnie 107 mln uncji srebra. To dużo mniej niż w początkach lat 90-tych, kiedy przechowywano 280 mln oz. Potem ilość ta stopniowo malała aż do około 80 mln uncji w roku 2000. Od tego czasu waha się ona w granicach 100 – 140 mln oz. 

Ostatni rok był bardzo spokojny. Od maja zeszłego roku aż do teraz, nie notowano większych zmian w ilości przechowywanego metalu. Jednak zmieniło się co innego. Obrót, czyli ilość srebra jaka wpływa i jaka jest odbierana z magazynów. Ponieważ nie ma historycznej bazy danych dotyczącej obrotów w magazynach Comexu, można bazować jedynie na wypowiedziach analityków, którzy zajmują się rynkiem srebra od dłuższego czasu. (Comex podaje jedynie codzienne zmiany, jednak nie ma żadnych zbiorczych danych, chyba że ktoś sam je codziennie zbiera). Ted Butler, czyli jeden z najlepszych analityków, wypowiadał się ostatnio na ten temat. Twierdził on, że przez wiele lat obroty w magazynach Comexu wynosiły średnio kilkaset tysięcy uncji dziennie. Daje to około 3 – 4 mln oz tygodniowo. Podobna średnia utrzymywała się także przez poprzedni rok oraz początek roku obecnego.

Jednak trzy miesiące temu nastąpiła zmiana. Tygodniowe obroty zaczęły przekraczać 6 mln oz. Najlepiej widać to na miesięcznym wykresie. Ostatni miesiąc był rekordowy, kiedy obroty sięgnęły 23,4 mln oz.

Co to może oznaczać? Teoretycznie może mieć to związek ze zmniejszającą się podażą srebra. Ilość srebra, która jest dostarczana posiadaczom długich pozycji w kontraktach terminowych na Comexie, nie pokrywa się z ilością która wypływa z magazynów. Jeżeli jesteśmy w trakcie miesiąca dostawy i zostało zrealizowanych na przykład 1000 kontraktów, to nie zobaczymy 5 mln oz srebra opuszczających magazyn Comexu (każdy kontrakt to 1000 oz). Oznacza to, że CME (właściciel Comexu) znajduje srebro gdzie indziej i bardziej opłaca mu się dostarczyć je z innego źródła niż ze swoich rezerw. Dlatego właśnie zwiększony ruch w magazynach może oznaczać trudności ze zdobyciem srebra w innym miejscu.

Warto pamiętać, że rynek hurtowy jest zupełnie inny od rynku detalicznego. Z jednej strony mamy dealerów detalicznych, którzy mają w swoich sklepach kilkaset tysięcy uncji srebra w postaci sztabek, monet i medali, z drugiej strony rynek hurtowy, który obraca milionami uncji metalu, zwykle w postaci sztab 5000 oz. Oczywiście jeżeli dojdziemy do momentu kiedy srebro będzie trudno dostępne, to odbije się to zarówno na sprzedaży hurtowej jak i detalicznej. Jednak z różnych przyczyn obydwa rynki mogą mieć osobne problemy z popytem lub podażą. Przykładowo w 2008 roku, po załamaniu na rynku srebra, rynek hurtowy pozostał nietknięty, podczas gdy na rynku detalicznym zakup srebrnych monet po niskiej cenie graniczył z cudem.

Silver Update / Europejskie QE

Zmiana liczby otwartych pozycji oraz spadki cen na rynku srebra:

21 wrzesień, środa                   111.553

22 wrzesień, czwartek             110.785           -9,8%

23 wrzesień, piątek                  108.858           -13,4%

26 wrzesień, poniedziałek        106.574           -1,2%

Liczba otwartych pozycji (LOP) na piątkowej „czarnej” sesji, zmniejszyła się jedynie o około 2000 kontraktów. Nie wygląda na to, żeby najwięksi inwestorzy na rynku pozbyli się kilkudziesięciu tysięcy krótkich pozycji w czasie ostatnich spadków. Jednak póki nie zobaczymy piątkowego raportu Commitment of Traders nic nie jest przesądzone. Liczba otwartych pozycji jest jedynie przesłanką, która może coś zasugerować, ale na jej podstawie nie ma sensu robić poważnych prognoz rynkowych. Generalnie zasada jest taka, że podczas spadków cen inwestorzy grający na wzrost, czyli posiadacze długich pozycji, wyprzedają je. Jeżeli ceny spadają coraz bardziej, druga strona rynku czyli commercials zapakowani w krótkie pozycje zaczynają także zamykać swoje pozycje, realizując zyski. Jeżeli jedna strona transakcji zamyka długą pozycję a druga krótką to LOP spada. Jeżeli mamy wielką wyprzedaż długich pozycji, tak jak wydawało się, że było w czwartek i piątek, to po 24% spadku cen srebra powinniśmy spodziewać się znaczącego spadku LOP. Byłaby to przesłanka, że najwięksi inwestorzy zamknęli z zyskiem swoje krótkie pozycje, kosztem zwykłych inwestorów. Jak widać tak się nie stało. W czwartek po tym jak srebro spadło 9,8, liczba otwartych pozycji spadła o 768 kontraktów. W piątek po ogromnej, ponad 13 procentowej przecenie, LOP spadła o 1927 kontraktów. Łącznie jest to około 2700 kontraktów, przy 24% spadku cen kruszcu. Niezbyt imponujący wynik.

Istnieje jednak czynnik który może poważnie zaciemniać obraz sytuacji. Chodzi o pozycje spread, czyli takie w których jedna instytucja zajmuje w tym samym czasie długą i krótką pozycję w kontraktach o różnych terminach wygaśnięcia. Powoduje to wzrost liczby otwartych pozycji, ale są to pozycje znoszące się, neutralne dla rynku. Może się tak zdarzyć, że w trakcie likwidacji pozycji na spadkach, jednocześnie rośnie liczba pozycji spread. Wtedy LOP pozostaje niezmieniony. Dlatego analiza liczby otwartych pozycji może czasami prowadzić do błędnych wniosków. Na pełne potwierdzenie tego co stało się w czwartek, piątek i poniedziałek, czyli odpowiedź na pytanie kto kupował a kto sprzedawał i w jakich ilościach, przyjdzie nam poczekać do piątku, do publikacji raportu Commitment of Traders.

Patrząc z pewnej perspektywy na to co stało się ostatnio, niewielka zmiana LOP wydaje się dziwna. Nie przypominam sobie sytuacji, w której srebro traci czwartą część swojej wartości, a liczba otwartych pozycji pozostaje prawie nie zmieniona. Na pierwszy rzut oka, wygląda to tak, jakby rynek w ogóle nie był zlewarowany, a posiadacze długich pozycji z pokorą przyjmowali spadki nie likwidując swoich pozycji. Ponieważ taki scenariusz jest mało prawdopodobny, musi być jakieś inne wytłumaczenie (możliwe, że pozycje spread). Dlatego tym bardziej ciekawie zapowiada się piątkowy raport, który powinien rozjaśnić wiele wątpliwości.

Europejskie QE

Nasz lokalny, europejski odpowiednik programu luzowania ilościowego (QE) trwa w najlepsze, jednak zainteresowania mediów tym tematem jest praktycznie zerowe. Przez ostatnie 14 dni, ECB w ramach programu Securities Markets Programme (SMP) skupił z rynku obligacje o łącznej wartości 13,8 mld euro. Tempo ściągania papierów dłużnych z rynku (prawdopodobnie włoskich i hiszpańskich) trochę osłabło, jednak ciągle utrzymuje się na całkiem sporym poziomie. ECB skupił od początku sierpnia obligacje o wartości 85,5 mld euro i posiada na swoim rachunku papiery wartościowe na łączną kwotę 156,5 mld euro.

Analiza rynku srebra, 25 wrzesień 2011

Zakończyliśmy tydzień, który na pewno zapadnie głęboko w pamięci inwestorów na rynku metali szlachetnych. Bez wątpienia była to jedna z najgorszych przecen na rynku srebra w całej historii notowań. Zaczęło się całkiem spokojnie. W poniedziałek i wtorek niewiele się działo, typowa cisza przed burzą, czyli przed środowym wystąpieniem szefa Fed Bena Bernarke. Spekulacje co do mających zapaść decyzji obejmowały całe spektrum możliwości, zależnie od forum internetowego na które się trafiło. Od całkowitego zaniechania działań, do nowego wielkiego planu pomocy dla amerykańskiej gospodarki. Skończyło się na półśrodkach. Środową decyzją FOMC, utrzymane zostały dotychczasowe stopy procentowe na poziomie 0 – 0.25%, przy czym pozostaną one na tym poziomie przynajmniej do połowy 2013 roku. Fed zauważa znaczące ryzyko załamania się gospodarki, oraz bardzo słabą sytuację na rynku pracy. Najważniejszą częścią wystąpienia była informacja dotycząca operacji „twist’, czyli zamiany krótkoterminowych obligacji znajdujących się w na rachunku Fed na długoterminowe (obecnie są tam papiery wartościowe na łączną kwotę 2,85 bln dolarów). Fed zdecydował o sprzedaży papierów dłużnych o zapadalności krótszej niż 3 lata, wartych 400 mld$. Za tę samą kwotę zakupi na rynku obligacje o terminie wykupu od 6 do 20 lat. Operacja potrwa około 8 miesięcy, czyli zakupy będą opiewać średnio na 50 mld$ miesięcznie. Ogólna idea która stoi za wykonaniem operacji „twist”, to obniżenie długoterminowych stóp procentowych. Wzmożony popyt na 20-letnie obligacje spowoduje, że ich oprocentowanie spadnie. Może to pomóc rodziną które spłacają długoterminowe kredyty mieszkaniowe. Jednak zastosowanie takich półśrodków, powoduje że widmo zbliżającej się recesji staje się bardzo realne.

Reakcja głównych indeksów rynkowych na oświadczenie prezesa Fed była natychmiastowa, DJIA spadł ponad 250 punktów. Operacja „twist” jest niekorzystna dla akcji, ponieważ nie powoduje wpompowania żadnych nowych pieniędzy w rynek. Fed skupuje obligacje za 400 mld$, ale z drugiej strony sprzedaje za taką samą kwotę. Netto wychodzi zero. Jednak prawdziwe spadki zaczęły się dopiero następnego dnia. Podczas gdy notowania akcji uspokoiły się, rynek metali szlachetnych runął w dół. To był prawdziwy czarny czwartek i piątek na rynku srebra. Ceny metalu spadły w przeciągu tych dwóch dni odpowiednio o 9,8% oraz 13,4%. W piątek wieczorem, srebro zakończyło notowania na poziomie 31,05$/oz, czyli prawie 24% niżej niż tydzień temu. Ze względy na osłabiającą się złotówkę, straty w przeliczeniu na naszą walutę były niższe, a tydzień zakończyliśmy ceną 103 pln/oz. Indeks GSR rozszerzył się do dawno niewidzianego poziomu 53,5 pkt.

Złoto także nie zostało oszczędzone. Od poniedziałku do piątku kruszec stracił 156$ czyli 8,7%. Jeżeli porównamy to do spadków pozostałych dwóch metali szlachetnych, czyli palladu i platyny, które wyniosły odpowiednio 13,2% oraz 11,2%, widać że srebro spadło szczególnie mocno. Wszystkie inne towary i metale, oraz ropa naftowa, gaz ziemny, indeksy rynków akcji, produkty rolne notowane na giełdach, w większości przypadków także pospadały, jednak nie więcej niż kilka procent. Nie ma sensu porównywać tego z 24% spadkiem cen srebra. Jednym z czynników który przyspieszył spadek notowań, było podniesienie przez CME wymagań depozytowych dla srebra do 16%, złota 21% i miedzi do 18%. Jeżeli inwestor kupuje kontrakty terminowe na CME, musi wpłacić depozyt zabezpieczający, stanowiący ułamek kwoty potrzebnej do nabycia kontraktu. Od tego depozytu codziennie odliczane są albo doliczane sumy, w zależności czy cena metalu spadnie czy wzrośnie. CME zadecydowało, że od poniedziałku depozyty te wzrosną, co oznacza że za posiadane pieniądze, inwestorzy będą mogli kupić mniej kontraktów. Generalnie rzecz biorąc, samo zwiększanie depozytów nie jest rzeczą złą. Jeśli ceny produktów rosną, co jakiś czas powinny być też zwiększane wymagania depozytowe. Ciężko jednak uzasadnić podwyższanie depozytów w czasie silnych spadków. CME tłumaczy swoją decyzję próbą ograniczenia zmienności cen. Problem w tym, że ta decyzja spowodowała jeszcze większy chaos i w konsekwencji większe spadki na rynku. Podwyższenie wartości wymaganych depozytów podczas spadku cen, działa wybitnie na niekorzyść posiadaczy długich pozycji. Po pierwsze są oni zmuszani do uzupełniania depozytów ze względu na spadki, po drugie ze względu na podwyższenie wymagań depozytowych. Na pewno duża część inwestorów tego nie wytrzyma i będzie zmuszona zamknąć pozycje ze stratą, bądź już to zrobiła.

Jeżeli zwiększenie minimalnej początkowej wartości depozytu działa niekorzystnie na posiadaczy długich pozycji, to od razu wiadomo, że zyskują posiadacze krótkich pozycji. Na rynku srebra są to w większości commercials, czyli największe instytucje finansowe. W ostatnim tygodniu posiadali oni netto 45 tysięcy krótkich pozycji. Liczba ta spadła we wtorek, czyli w przeddzień oświadczenia FOMC, do około 40 tysięcy kontraktów. Oznacza to, że spadek wartości srebra o 1$, przynosił im zysk w wysokości 200 mln$.

Po tym co stało się w czwartek i piątek, można zadać jedno kluczowe pytanie, które będzie miało ogromne konsekwencje dla dalszych notowań srebra. Czy korzystając z masowej ucieczki z rynku małych i średnich inwestorów, JP Morgan Chase zamknął swoje krótkie pozycje, albo przynajmniej znaczną ich część?

Nie będę teraz spekulował. Dane potwierdzające lub zaprzeczające temu uzyskamy dopiero w piątek po następnym raporcie Commitment of Traders, a dokładne potwierdzenie 7 października po publikacji Bank Participation. Jednak pierwszą przesłankę dotyczącą tego co stało się w piątek, otrzymamy już w poniedziałek. Będzie to liczba otwartych pozycji na piątkowym zamknięciu sesji. Bardzo znaczący spadek LOP, będzie sugerował wyjście commercials z krótkich pozycji.

Mamy do wyboru dwa scenariusze. Pierwszy negatywny, to utrzymanie krótkich pozycji przez JP Morgan, ewentualnie zamknięcie niewielkiej ich części. Oznaczać to może dalsze spadki, może już nie tak gwałtowne jak ostatnio. Dalej będziemy mieć nawis krótkich pozycji w posiadaniu największych inwestorów na rynku, tak jak przez ostatnie lata i dalej rządzić będą oni ceną metalu. Generalnie nic się nie zmieni. Będzie to oznaczać, że ostatnie spadki cen commercials wykorzystali tylko na napchanie swoich portfeli, kosztem mniejszych inwestorów.

Drugi scenariusz to wykorzystanie przez JPMC i HSBC gwałtownego spadku ceny do pozbycia się większości krótkich pozycji. Byłoby to wydarzenie bez precedensu, otwierające drogę do trzycyfrowych cen srebra. Dwie przesłanki świadczą na korzyść tego scenariusza. Pierwsza to bardzo duże obroty na piątkowej sesji, druga to zbliżający się ostateczny termin ustalenia limitów wielkości pozycji. Jeżeli limity te zostaną ustanowione na rozsądnym poziomie, na przykład 1500 – 3000 kontraktów, bez żadnych wyjątków, to JPMC posiadający prawdopodobnie około 22 tysięcy krótkich pozycji musiałby je w trybie pilnym zamknąć. Problem w tym, że po zatwierdzeniu takich limitów, wszyscy uczestnicy rynku wiedzieliby, że JP Morgan musi zamknąć 20 tysięcy krótkich pozycji. Skończyłoby się to katastrofą dla banku, ponieważ wszyscy zaczęliby kupować i nie byłoby chętnych na sprzedaż. Aby zamknąć taką liczbę krótkich pozycji, cena srebra musiałaby wzrosnąć zapewne ponad 100 $/oz. Straty banku wyniosłyby miliardy dolarów. Widać, że taki scenariusz nie wchodzi w grę. Żeby nie stracić fortuny, commercials muszą zredukować swoje krótkie pozycje przed ogłoszeniem limitów wielkości pozycji.

Oczywiście powyższy scenariusz to spekulacja. Teoretycznie limity wielkości pozycji powinny być ustalone 4 października, na posiedzeniu komisji CFTC. Jednak termin ten jest przesuwany od wielu miesięcy i znowu może skończyć się na niczym. Ostatnio wybuchła afera dotycząca wewnętrznych tarć w urzędzie komisji, która rzuca nieco światła na to, jak zagmatwany jest ten problem. Może się okazać, że nawet ustalone teraz limity będą niemożliwe do zastosowania, ze względu na brak odpowiednich danych z rynku.

Chcę od razu zaznaczyć, że obydwa scenariusze są jednakowo prawdopodobne. Zarówno negatywny, który nic nie zmieni zasadach panujących do tej pory na rynku srebra, jak i pozytywny który powodowany niedalekim ogłoszeniem limitów wielkości pozycji, czy też coraz większym popytem inwestycyjnym na fizyczne srebro, otworzy drogę do znacznych wzrostów metalu i powrotu do naturalnego parytetu srebra i złota na poziomie 1:15.

Który ze scenariuszy zostanie zrealizowany dowiemy się w ciągu kilku dni. Warto trzymać rękę na pulsie i mieć przygotowane środki na inwestycje. W przypadku realizacji pozytywnego scenariusza, obecna cena srebra może się już nigdy nie trafić. Źle byłoby zmarnować okazję na którą część inwestorów czeka od wielu lat.

Na koniec zamieszczam dane dotyczące srebra, które regularnie znajdują się w tej cotygodniowej analizie. Jednak w obecnej sytuacji nie mają aż tak dużego znaczenia.

Cotygodniowy raport COT - Commercials zmniejszyli swoje zaangażowanie na rynku srebra w krótkich pozycjach o 4679 kontraktów, do poziomu 40708. Na rynku złota także zmniejszyli ilość krótkich pozycji o 12840 kontraktów netto, do poziomu 197628 sztuk. Dane te są z wtorku i nie obejmują środy, czwartku i piątku.

Fundusz SLV stracił przez ostatni tydzień 87,83 tony srebra. Obecnie posiada 9868,49 tony metalu, czyli 317,3 mln oz.

Comex przechowuje obecnie 105 768 490 oz srebra, czyli około milion uncji więcej niż tydzień temu.

Wrzesień to miesiąc dostawy srebra na Comexie. Od początku miesiąca zrealizowanych zostało 1191 kontraktów, opiewających na 5,955 mln oz kruszcu. Do dostawy pozostało jeszcze 209 kontraktów.