EBC - SMP, deposit fasility, sterylizacja

W zeszłym tygodniu EBC kontynuował skup obligacji państw strefy euro, w dużo szybszym tempie niż na przełomie grudnia i stycznia. W ramach programu SMP zakupione zostały papiery dłużne o wartości 4 mld euro. Europejski Bank Centralny tym razem prawdopodobnie skupił się na obligacjach greckich. Łącznie bilans SMP zamyka się kwotą 217 mld euro, czyli tyle pieniędzy EBC wpompowało w europejski rynek poprzez skup obligacji państw strefy euro. Tylko od początku sierpnia, kiedy program został wznowiony EBC zakupiło papiery dłużne na kwotę 143 mld euro. Powoduje to ryzyko, że w przypadku niewypłacalności niektórych krajów (np. Grecja), straty banku mogą być ogromne.

Środki przeznaczane na zakup obligacji są ściągane z powrotem do EBC poprzez sterylizację. Od trzech tygodni, czyli od przeprowadzenia LTRO,  cieszy się ona dużym zainteresowaniem. Jest to spowodowane wyższym oprocentowaniem jakie oferuje sterylizowanie środków, w stosunku do składania ich w depozycie. W tym tygodniu wartość ofert przeznaczonych na wysterylizowanie 217 mld euro przekroczyła 377 mld euro. Oprocentowanie jest zmienne, ustalane na każdej aukcji osobno i ze względu na rosnący popyt stopniowo maleje. Przykładowo po tym jak stopa procentowa depozytów została obniżona do 0,25%, stopa sterylizacji wynosiła około 0,5%, żeby później spaść do 0,36% i obecnie do 0,29% czyli minimalnie powyżej stopy depozytowej.

Oprocentowanie długu większości państw europejskich ostatnio spadło i ustabilizowało się na niższych poziomach. Nawet 10-letnie obligacje włoskie, których rentowność rosła ze względu na obawy związane z rolowaniem długu w pierwszym kwartale tego roku, spadły do bardziej akceptowalnych poziomów. Na przykładzie 3-letnich włoskich obligacji można zobaczyć jak część środków z LTRO przeznaczone jest na carry trade. Na przełomie listopada i grudnia zeszłego roku oprocentowanie tych obligacji doszło do niebezpiecznego poziomu 7,9%. Decyzja banków centralnych o otwarciu linii swapowych ostudziła emocje na rynku, a późniejsze ogłoszenie przez EBC rozpoczęcia LTRO spowodowało silny spadek oprocentowania do 4,8%. Trzyletnie obligacje świetnie nadają się do carry trade ponieważ pożyczki w ramach LTRO udzielane są także na trzy lata. Dlatego banki inwestujące w trzylatki nie biorą na siebie ryzyka konieczności oddania pieniędzy EBC przed wykupem papierów dłużnych. 

Wczoraj został pobity kolejny rekord w wysokości środków złożonych przez banki komercyjne na deposit fasility w EBC. Pierwszy raz przekroczone zostało 500 mld euro. Świadczy to o ucieczce banków w bezpieczne aktywa. Dzisiaj nastąpił gwałtowny spadek wartości depozytów do 395 mld euro. Póki co nie wiadomo dlaczego tak się stało, jednak sytuacja powinna wkrótce się wyjaśnić.