Batalia o ustanowienie limitów pozycji na rynku srebra trwa w najlepsze. Ustawa Dodd-Frank, która za zadanie ma ustanowić kontrolę nad pozagiełdowym rynkiem derywatów (OTC derivatives), oraz nałożyć limity ograniczające wielkości pozycji, ciągle nie jest uchwalona. Jest to najważniejszy akt prawny, mający nie dopuścić ponownie do tego, co stało się na rynku w 2008 roku. Pracę nad nią prowadzi Komisja Rynków Terminowych (CFTC). Pierwszy termin zakończenia prac nad ustawą minął w styczniu tego roku. Przewodniczący Komisji Gary Gensler uspokaja, że ustawa jest już w finalnym stadium. Jednak jak duży problem ma przed sobą CFTC, tłumaczył ostatnio jeden z jej członków – Bart Chilton. Jest to jedyny z piątki komisarzy, który otwarcie przyznaje, że z cenami srebra coś jest nie tak. Tłumaczenie Chiltona dotyczące opóźnień w pracach nad ustawą, dotyczy lobbingu dużych instytucji finansowych, które bronią się przez nią każdym możliwym sposobem. Wiadomo, że jeżeli akt prawny wejdzie w życie, to informacje o transakcjach OTC, o których banki nie musiały do tej pory informować, zaczną być jawne. Utrudni to na pewno działanie wielu instytucji finansowych.
Opóźnienia w pracach nad ustawą wynikają z dwóch rzeczy. Pierwszy to problem skali. Do tej pory CFTC nadzorowała rynki o wartości około 5 bilionów dolarów. Po tym jak ustawa wejdzie w życie, Komisja będzie kontrolować rynki warte 600 bilionów dolarów. Drugi problem, to ilość pracowników potrzebna do stworzenia dobrego prawa i później do kontrolowania, aby było ono przestrzegane. Tutaj lobbujące przeciwko ustawie instytucje finansowe miały duże pole do popisu. Udało im się obciąć fundusze CFTC, do takiego poziomu, że w prace nad ustawą zaangażowanych jest obecnie 600 osób, podczas gdy potrzeba około tysiąca. Niewystarczająca ilość pracowników tworzy nowy problem. Ponieważ około tysiąca osób jest niezbędnych do tego, aby Komisja sprawnie realizowała założenia nowego prawa w przyszłości, jeśli nie będzie większych funduszy, uchwalone prawo może być ważne tylko na papierze.
Inwestorów na rynku srebra, najbardziej interesuje temat związany z ustanowieniem limitów pozycji. Pozwoli to uwolnić się od dominacji dużych banków inwestycyjnych na tym rynku. Zniknie problem skoncentrowanych krótkich pozycji, utrzymywanych przez JP Morgan Chase. Powinno to uwolnić ceny srebra, a wtedy w oparciu o fundamenty, możemy liczyć na znaczny wzrost wartości kruszcu. Poniżej przetłumaczony jest email od Barta Chiltona, w którym omawia on problem limitów pozycji, a także porusza drugą równie ważną sprawę – HFT trading, czyli automatyczne algorytmy, które same zawierają transakcje i często doprowadzają do załamań cenowych.
„Tak jak i ty, ja także niepokoję się o rynki finansowe i o kierunek ich ewolucji. Inwestorzy wykorzystujący algorytmy HFT (cheetahs) potrafią wpływać na rynek i powodować ruchy cen w stopniu, w jakim nikt wcześniej tego nie przewidywał. Pomimo tego, są ciągle osoby które twierdzą, że algorytmy nie mają żadnego wpływu na rynek. Jest to jedna z przyczyn, mojej decyzji aby wspierać wprowadzenie limitów pozycji na rynku. Mam nadzieję, że moi koledzy z komisji (CFTC) zgodzą się ze mną i uda nam się jak najszybciej wprowadzić odpowiednie procedury. Mam szczerą nadzieję, że uda nam się wprowadzić limity wielkości pozycji w przeciągu 6-8 tygodni. Nie znaczy to oczywiście, że zaczną one obowiązywać w tym czasie, tak jak wszyscy chcielibyśmy. Prawdopodobnie potrzeba będzie jeszcze kilku miesięcy, aby ostatecznie weszły one w życie.
Jeśli chodzi o algorytmy HFT, w mojej opinii powinny być one na początku przetestowane, potem zarejestrowane z możliwością ustanowienia ograniczeń w ich działaniu. Na początku maja, ceny srebra spadły 12% w przeciągu niespełna 13 minut. Działo się to w niedzielę wieczorem, w czasie notowań elektronicznych, poza normalnymi godzinami handlu. Oczywistym jest, że tak wielki spadek w tak krótkim czasie jest bardzo podejrzany. Dodatkowo, podobny przypadek miał miejsce na rynku gazu naturalnego, kiedy 7 czerwca, także w godzinach wieczornych, ceny spadły o 7%, w czasie 14 sekund. Wspominałem już, w swoich wcześniejszych wystąpieniach, że HFT trading niesie za sobą zagrożenia. Nie jestem także osobiście przekonany o domniemanych korzyściach jakie stwarza. Niebezpieczeństwo jest natomiast całkiem realne. W godzinach handlu, kiedy nie ma dużej płynności, algorytmy mogą spowodować nagłe, bardzo znaczące ruchy cen, co dobrze pokazują przykłady z rynku srebra i gazu naturalnego.
Mam zamiar kontynuować swoją pracę nad najlepszym z możliwych rozwiązaniem tego problemu. Nowa reforma prawa finansowego (ustawa Dodd-Frank), nie zobowiązuje agencji (CFTC), do uregulowania spraw związanych HFT, ale osobiście przypuszczam, że takie prawo powinno być opracowane z naszej własnej inicjatywy.
Przyznaję, że także jestem rozczarowany powolnym tempem, prowadzonego dochodzenia w sprawie srebra (trwa już ono 3 lata i dotyczy manipulacji - przyp.wł.). Spotykam się w tej sprawie regularnie. Nie ma dnia abym nie rozmawiał o tym i konsultował się z innymi. Jeżeli agencja nie wypowie się w tym temacie publicznie do trzeciego tygodnia września, mam zamiar sam wystosować oświadczenie. Wiem, że może to być niewystarczające dla większości osób, co jest zrozumiałe, ale naprawdę robię co mogę, jako jeden z pięciu komisarzy CFTC.
Na koniec, chciałbym przytoczyć dane z ostatnio opublikowanego raportu COT. Czterech największych posiadaczy długich pozycji w srebrze na Comexie (połączonych futures i opcji) stanowi 16,1% całkowitej liczby otwartych pozycji, podczas gdy czterech największych posiadaczy krótkich pozycji posiada 30,4% wszystkich pozycji. Dane te obejmują zarówno commercials jak i non-commercials. Wynika z tego, że sytuacja w której jeden gracz na rynku, posiada skoncentrowane krótkie pozycje należy do przeszłości. Jednak od czasu do czasu, zdarza się któremuś z inwestorów zaangażowanych w krótką sprzedaż, przekroczyć 10% ogólnej liczby otwartych pozycji, dlatego właśnie potrzebujemy wprowadzić limity.”
Jest pewna nieścisłość w wyliczeniach przedstawionych przez komisarza. Bazując na ostatnim raporcie BPR (Bank Participation), wiemy że ilość krótkich pozycji w rękach amerykańskich banków (głównie JP Morgan) wynosi około 22,7 tysiąca. Całkowita liczba otwartych pozycji na rynku srebra to 120,4 tysiąca. Jednak należy odjąć pozycje spread, które zaciemniają trochę obraz sytuacji. Pozycje te należą do inwestorów, którzy otwarli zarówno długie jak i krótkie pozycje na rynku srebra w kontraktach terminowych, na różne miesiące wykonania. Równoważą się one, dlatego nie powinny być wliczane do całkowitej liczby otwartych pozycji. Ilość pozycji spread na dzień publikacji raportu BPR to 20,8 tysiąca. Po odjęciu spread otrzymujemy całkowita liczbę otwartych pozycji, równą około 100 tysięcy. Jeżeli JP Morgan ma 22 tysiące krótkich pozycji (ewentualnie dzieli je z HSBC) to jego zaangażowanie po krótkiej stronie rynku wynosi ponad 20%.
Brak komentarzy:
Prześlij komentarz